Il Fattore Inflazione

L’economia mondiale si sta riprendendo e molti paesi, in particolare nei mercati sviluppati, stanno superando la pandemia Covid-19 grazie a campagne di vaccinazione coordinate e rigorose misure di blocco. Quindi, con le economie mondiali che iniziano a riaprirsi, perché i mercati globali hanno subito regolari periodi di turbolenza quest’anno?

Essendo rimasta a lungo inattiva, la minaccia dell’inflazione si è risvegliata e innervosisce gli investitori. Ma questa comparsa dell’inflazione è solo un effetto transitorio delle misure di blocco estreme dello scorso anno o gli investitori dovrebbero ad un aumento dei prezzi a lungo termine?

L’inflazione sta crescendo
Finora in questo secolo, l’inflazione è stata una questione che gli investitori non hanno dovuto prendere seriamente in considerazione, essendo rimasta ostinatamente bassa, nonostante la politica monetaria accomodante a lungo termine fornisse stimoli abbondanti. Eppure i dati stanno ora mostrando segni di una forte ripresa dell’inflazione. Gli ultimi dati sui prezzi al consumo negli Stati Uniti ha mostrato un aumento del 4,2% ad aprile rispetto ai livelli dello scorso anno, il più netto aumento dal settembre 20081.

Mentre i responsabili politici si sono sforzati di rassicurare i mercati sul fatto che gli aumenti a breve termine dell’inflazione non sono motivo di preoccupazione, altre voci influenti stanno sfidando questo punto di vista. Janet Yellen, segretario al Tesoro degli Stati Uniti ed ex presidente della Federal Reserve (Fed), è stata costretta a fare marcia indietro dopo aver recentemente sollevato la necessità di tassi di interesse statunitensi più elevati. Mentre l’ex segretario al Tesoro Larry Summers e l’ex capo economista del FMI Olivier Blanchard hanno entrambi accusato l’amministrazione Biden di alimentare l’inflazione attraverso uno stimolo fiscale eccessivo.

In mezzo a messaggi così contrastanti, c’è una risposta definitiva alla domanda sull’inflazione?

L’inflazione è un problema temporaneo…
Per molti, la logica alla base dell’aumento dell’inflazione è semplice e non dovrebbe dare l’allarme. Gran parte del recente aumento dei prezzi può essere attribuito a effetti di base, ovvero l’allentamento del crollo dei prezzi, in particolare delle materie prime, che ha accompagnato i primi lockdown nel marzo 2020 e ha abbassato i dati sull’inflazione principale in quel momento.

Con il rallentamento dei blocchi e la riapertura dei settori dei servizi alla persona, i prezzi dei beni e dei servizi sensibili ai lockdown stanno iniziando a stabilizzarsi. Inoltre, utilizzando la riapertura dell’estate scorsa come guida, i prezzi delle tariffe aeree, degli autonoleggi e dell’intrattenimento dovrebbero aumentare nuovamente nei prossimi mesi.

Si prevede che anche la domanda di beni aumenterà, sulla base di un mix di miglioramento della fiducia dei consumatori e del reddito disponibile nettamente superiore per molte famiglie: la pandemia dovrebbe aver generato 1,6 mila miliardi di dollari di risparmi delle famiglie in eccesso solo negli Stati Uniti2. Questo eccesso di denaro disponibile è stato amplificato dall’ultimo stimolo del presidente Biden, che ha emesso assegni da 1.400 dollari a molte famiglie americane.

I colli di bottiglia dell’offerta sono un altro motore dell’inflazione “a breve termine”. Lo scorso anno la pandemia ha gravemente interrotto le catene di approvvigionamento, il che ha ridotto le scorte in molte aree e regioni e gli utenti non hanno potuto essere riforniti. L’esempio più chiaro di ciò è la carenza di semiconduttori. Sorprendentemente, questo non solo ha un impatto sulla produzione di beni tecnologici, ma ha anche rallentato la produzione di elettrodomestici e nuovi veicoli che incorporano anche semiconduttori. Chiaramente qualsiasi carenza di prodotti aiuta ad aumentare il prezzo degli articoli.

Infine, le carenze del mercato del lavoro possono indurre i datori di lavoro a offrire bonus o salari più alti per indurre i lavoratori qualificati riluttanti a tornare a lavorare. Si prevede che le forze combinate di salari più elevati e reddito disponibile avranno un impatto inflazionistico sui costi degli alloggi, in particolare nel mercato degli affitti, dove alcuni analisi già suggeriscono che i contratti di nuova negoziazione siano stati stipulati con canoni di affitto più elevati.

Molti economisti, compresa la Fed, ritengono che questi fattori siano temporanei e che l’inflazione tornerà ai livelli target, come è successo dopo la Grande Crisi Finanziaria (GFC).

… o un nuovo regime di inflazione è cominciato?
Una seconda scuola di pensiero, sottoscritta da BNP Paribas Asset Management, sostiene che al di là degli effetti di base e dei colli di bottiglia temporanei, ci sono ragioni cicliche e strutturali per suggerire che sia in corso un importante cambiamento di regime verso un’inflazione costantemente più alta.

In primo luogo, le catene di approvvigionamento globali vengono riconfigurate. La globalizzazione è stata storicamente una forza deflazionistica, ma l’era Trump ha innescato un aumento del protezionismo che è stato poi esacerbato dall’interruzione delle catene di approvvigionamento dovuta dalla pandemia. Oggi sia le nazioni che le imprese stanno diversificando sempre di più, riorganizzando e ridisegnando le catene di approvvigionamento più vulnerabili, concentrandosi su beni medici, vaccini, microchip, nonché su tecnologie avanzate come l’intelligenza artificiale e lo sviluppo delle batterie che hanno importanza per la sicurezza nazionale che richiede un grado di autosufficienza interna e protezione. Si prevede che una riduzione della globalizzazione, trainata anche dall’aumento delle tariffe commerciali e dalle restrizioni sui trasferimenti di tecnologia, frenerà la concorrenza e stimolerà l’inflazione.

In secondo luogo, la risposta della politica monetaria e fiscale alla pandemia, guidata dagli Stati Uniti, non ha precedenti per dimensioni, coordinamento e ambizione ed è anche un’altra potenziale causa di inflazione a lungo termine. I blocchi pandemici hanno presentato uno shock economico molto diverso da quanto accaduto durante la GCF e dovrebbero consentire una ripresa molto più rapida. Per molti, inclusi i già citati Larry Summers e Olivier Blanchard, l’enorme dimensione dell’intervento fiscale rappresenta un chiaro rischio di surriscaldamento delle economie, di riduzione della disoccupazione e di aumento dell’inflazione salariale.

Infine, molti ritengono che il clima di bassa inflazione degli ultimi 20 anni sia una conseguenza delle pressioni demografiche interne e globali, dove una modesta crescita della popolazione in età lavorativa è stata sostenuta dall’immigrazione. Guardando al futuro, la maggior parte delle economie sviluppate sta avviando un’inversione demografica in cui l’invecchiamento della popolazione costituirà un onere maggiore per i sistemi pensionistici e sanitari, riducendo anche i tassi di risparmio globali. In combinazione con restrizioni più rigide all’immigrazione e un rallentamento del ritmo di crescita della forza lavoro, si prevede che l’impatto di ciò farà aumentare i salari reali e l’inflazione, l’effetto positivo sarà una potenziale riduzione della disuguaglianza.

I cambiamenti demografici in Cina sono un buon esempio di queste potenziali influenze inflazionistiche. Negli ultimi 30 anni, l’espansione economica della Cina ha ampiamente beneficiato di un aumento del 30% della popolazione in età lavorativa, nonché di una migrazione domestica senza precedenti di lavoratori dalle campagne alle sue città. Ma questo cambiamento demografico sta per invertire la rotta. Con la diminuzione dell’età lavorativa in Cina, si prevede che i salari aumenteranno poiché la sua popolazione passerà dall’essere produttori netti a consumatori netti, creando più concorrenza per i lavoratori produttivi.

L’intervento delle banche centrali è imminente?
Le banche centrali tradizionalmente affrontano l’aumento dell’inflazione rafforzando la politica monetaria. E la prospettiva di un aumento dei tassi di interesse è chiaramente una delle principali preoccupazioni degli investitori “sensibili”, dato che i mercati globali si sono recentemente ritirati bruscamente anche al minimo segno di una ripresa dell’inflazione.

Tuttavia, osserviamo nelle banche centrali un approccio molto più pragmatico.

La scorsa estate, la Fed ha adottato un nuovo programma di “targeting dell’inflazione media flessibile” (FAIT). Piuttosto che aderire in modo proattivo al suo obiettivo di inflazione del 2%, il nuovo approccio più reattivo consentirà all’inflazione di superare questo obiettivo “per un po ‘di tempo” per consentire all’inflazione di stabilizzarsi a un livello complessivo di circa il 2%.

Il presidente della Fed Jerome Powell ha costantemente segnalato che le attuali tendenze dell’inflazione sono “transitorie” e che la banca centrale non inizierà ad affinare il suo approccio politico fino a quando l’economia non avrà compiuto “progressi significativi” verso i suoi obiettivi di piena occupazione e stabilità dei prezzi.

In genere le altre banche centrali tendono a seguire la Fed, con la Banca Centrale Europea che continua ad affermare che non esiterà a usare tutta la flessibilità consentita per evitare un inasprimento delle condizioni finanziarie. Tuttavia, se si deve credere alla recente attività di mercato, gli investitori sono solo parzialmente convinti dalla posizione “aspetta e vedi” delle banche centrali.

Allacciare le cincture di sicurezza, turbolenza in arrivo
In definitiva, solo il tempo dirà se l’attuale aumento dell’inflazione si rivelerà temporaneo o persistente. Ma una cosa è certa, questa mancanza di chiarezza creerà turbolenze continue per i mercati globali poiché i dati immediati vengono analizzati in modo forense per captare eventuali segnali definitivi.

Gli investitori dovrebbero quindi prepararsi a frequenti prove dei loro nervi. L’incertezza è al centro di questa era di grande instabilità, ma i tempi volatili creano anche significative opportunità di investimento e i ribassi possono e devono essere visti come opportunità di acquisto per investitori prudenti.

In BNP Paribas Asset Management, vogliamo aiutare gli investitori a navigare in questi tempi di incertezza e fornire loro le conoscenze per prendere decisioni di investimento più informate. Investighiamo prima di investire e guardiamo le cose da diverse angolazioni diverse, perché in un mondo che cambia è necessario avere una mente aperta e curiosa per cogliere le migliori opportunità.

PRODOTTI E SOLUZIONI

Per saperne di più sui nostri prodotti e le nostre soluzioni d’investimento.
Copy link
Powered by Social Snap